El mercado puede permanecer irracional más tiempo del que usted puede permanecer solvente

¿John Maynard Keynes? ¿Gary Shilling? ¿Harold R. Evensky? ¿Apócrifo?

Estimado Equipo de AN: Los giros de los mercados financieros pueden ser sorprendentes. Usted puede tener información inexpugnable que indique que una acción está sobrevalorada o infravalorada, pero aun así puede perder dinero porque el precio del mercado puede no reflejar con exactitud las verdades subyacentes durante años. He aquí un adagio pertinente:

El mercado puede permanecer irracional más tiempo del que usted puede permanecer solvente.

Este dicho se atribuye a menudo al famoso economista John Maynard Keynes, pero nunca he visto una cita sólida. ¿Podría usted explorar este tema?

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Equipo de AN: En 1986 el periódico “The Advertiser” de Montgomery, Alabama, informó sobre una presentación realizada por un influyente asesor financiero llamado Gary Shilling. No se mencionó a Keynes cuando el aforismo fue empleado por Shilling. Énfasis añadido a los extractos por AN: ¹

A. Gary Shilling, nombrado dos veces el mejor economista de Wall Street en una encuesta realizada por la revista Institutional Investor, dijo a más de 100 invitados en una sala de reuniones del AmSouth Bank que la situación de las inversiones se ha invertido por completo…

También advirtió que “los mercados pueden seguir siendo irracionales mucho más tiempo del que usted y yo podemos seguir siendo solventes”.

La siguiente evidencia más temprana de este dicho apareció en una columna de A. Gary Shilling en la revista “Forbes” en febrero de 1993: ²

Sobre todo, en 1993 recuerda esto: Los mercados pueden permanecer irracionales mucho más tiempo del que usted y yo podemos permanecer solventes.

Actualmente, Shilling es el principal candidato a acuñador de este adagio. John Maynard Keynes murió en 1946. Recibió el crédito por el adagio en 1999. Este largo retraso significa que la evidencia que apoya la atribución de Keynes es muy débil.

Aquí hay citas adicionales seleccionadas en orden cronológico:

Desde hace décadas se atribuye a Keynes una observación diferente, relacionada con el tema, que puede haber influido en la atribución de la afirmación examinada:

No hay nada tan desastroso como una política de inversión racional en un mundo irracional.

Hay un solapamiento conceptual entre estas dos citas, y comparten la palabra focal “irracional”. La reasignación de la afirmación de Shillings a Keynes puede haber sido facilitada por la existencia de este dicho anterior. Este enlace lleva al artículo anterior de AN que explora este comentario alternativo.

En 1986 y 1993 A. Gary Shilling empleó el refrán como se muestra al principio de este artículo.

En 1995 un mensaje en el grupo de discusión de Usenet misc.invest.futures contenía una versión del dicho. No se dio ninguna atribución específica dentro del mensaje: ³

Un viejo dicho de trading…. que, por cierto es muy cierto… “¡El mercado puede permanecer irracional mucho más tiempo de lo que tú puedes permanecer solvente!”…. Pensar en una operación en términos de lo que el mundo puede y no puede permitirse puede ser un hábito peligroso.

En 1997 una noticia de Associated Press citaba a A. Gary Shilling utilizando la máxima. El tema de discusión era el mercado y la evolución de los tipos de interés. Shilling no atribuyó el adagio a nadie más cuando habló: ⁴

“Entonces podremos tener una idea más clara del panorama de los tipos de interés”, dijo A. Gary Shilling, premiado pronosticador y presidente de A. Gary Shilling & Co. con sede en Springfield. “Dada la volatilidad, realmente estás tirando los dados. Yo me mantengo al margen. El mercado puede seguir siendo irracional mucho más tiempo del que yo puedo seguir siendo solvente”

En 1999 el New York Times publicó un artículo que incluía un comentario de Harold R. Evensky, un asesor financiero de Florida, en el que atribuía la máxima a Keynes: ⁵

Sigue siendo un firme creyente en la asignación de activos, aunque dijo que durante el trimestre le vino a la mente un aleccionador adagio de mercado de John Maynard Keynes: Los mercados pueden permanecer irracionales más tiempo del que uno puede permanecer solvente.

En 2002, un escritor de la revista “Investors Chronicle” adjuntó a la cita tanto a Keynes como un marco temporal. En esta versión se utilizó la palabra “stay” en lugar de “remain”: ⁶

La lección es antigua. Como dijo Keynes en la década de 1930: “Los mercados pueden permanecer irracionales más tiempo del que uno puede permanecer solvente”.

En 2007 un artículo de BusinessWeek atribuyó a Keynes el dicho: ⁷

La parte más complicada de poner tu dinero en una apuesta bajista es el momento. Puedes tener razón en que un mercado o sector está sobrevalorado pero equivocarte en el momento. A eso se refería esencialmente el economista John Maynard Keynes cuando dijo: “El mercado puede permanecer irracional más tiempo del que usted puede permanecer solvente”

AN se comunicó con el periodista financiero Jason Zweig de “The Wall Street Journal” que trabajaba en “Forbes” en 1993, y cree que escuchó la expresión a finales de los años 80. Esto es coherente con la cita de 1986 de Shilling. ⁸

En conclusión, este dicho apareció en la prensa por el 1986 y estuvo estrechamente relacionado con el analista financiero A. Gary Shilling. Basándose en las pruebas actuales, es probable que Shilling haya elaborado este apotegma. La evidencia que relaciona la cita con Keynes es muy débil, y puede deberse a la confusión con otro dicho atribuido a Keynes como se mencionó anteriormente. Gracias por su pregunta.

(Un agradecimiento especial a Barry Popik por su investigación sobre este tema. Popik identificó la cita de “Forbes” de 1993. Gracias también a los editores voluntarios de Wikiquote. Gracias también al periodista Jason Zweig, que fue de gran ayuda al señalar que el dicho estaba en circulación en la década de 1980. Zweig declaró este hecho antes de que se descubrieran las citas de los años 80.)

Actualización de la historia: La información de Jason Zweig se añadió a la entrada el 4 de noviembre de 2011. El 18 de julio de 2019 se añadió la cita de 1986, se cambió el estilo de la nota a numérico y se reescribieron partes del artículo. El 1 de junio de 2021 se reescribió parcialmente el texto.

Adición: Al parecer, un pequeño número de bibliotecas conserva una transcripción de un seminario de 1983 durante el cual Shilling habría empleado el adagio. AN aún no ha examinado esta transcripción para verificar esta cita. ⁹

A. Gary Shilling:
La bolsa lleva subiendo desde agosto, y los mercados suelen anticiparse a las recuperaciones. Han anticipado doce de las últimas ocho, creo. Por supuesto, hay que tener en cuenta que la bolsa puede seguir siendo irracional mucho más tiempo de lo que uno puede seguir siendo solvente.